公司主要营业产品有三类：高频开关电源、电力专用UPS电源、电力用直流和交流一体化不间断电源设备。

  高频开关电源是公司最主要的产品，主要使用在于电力行业。虽然高频开关电源市场之间的竞争激烈，但公司仍然以6%的市场占有率稳居第一位。行业平均每年20%的增长率也保证了公司未来盈利的稳定与持续。

  公司UPS电源仅为电力行业使用。但随着我们国家3G网络的爆发式增长，公司有望进入通讯行业，获取更多的利润。

  公司除了以上业务外，在核电领域的发展并不仅仅只有概念。08年公司分别获得阳江、宁德、红沿河三个核电常规岛不间断电源订单，共计3,104万元。随着我们国家核电大规模启动，和公司有望进入核岛电源领域，预计核电不间断电源或将成为公司新的突破。

  我们预计09～10年，公司营业收入有望达到2.5、3.5亿元，归属母公司净利润分别为0.74、0.96亿元，实现EPS 0.69、0.90元。目前股价20元，对应09、10年的市盈率分别为28.9、22.2倍，维持增持评级。

  公司08年营业收入16.8亿元，归属母公司净利润0.81亿元，同比增长1.21%，实现EPS 0.43元。全年新增获得订单23亿元，同比增长13.7%。08年公司做了三次资产收购。其最大的目的主要是整合内部资源，解决控制股权的人与公司之间有的同业竞争，进一步减少各公司之间的关联交易，提升公司整体竞争力。但从08年情况看，整合成果还需时间来检验。

  公司高压变频产品采用三电平交-直-交技术。08年公司共销售变频器约25套，每套120万元，营业收入3000万元。正如前面所提到的，电厂是需求高压变频装置最旺盛的行业。依靠着华能集团的大股东背景，公司有望在09年获得更加多高压变频订单。同时，公司浦口工业区已经投产，产能瓶颈的突破也为公司向其它行业拓展提供了有利保证。

  此外，公司08年静电除尘业务的收入约为1亿元。从国家统计局2月份公布的数据看，大气污染防治设备1～2月同比累计增长20.5%。目前，电厂中仍有约1/3未安装脱硫、除尘设备。

  我们预计09～10年，公司营业收入有望达到20、27亿元，归属母公司净利润分别为1.2、1.5亿元，实现EPS 0.63、0.79元。目前股价14元，对应09、10年的市盈率分别为22.2、17.7倍，维持增持评级。

  公司电机业务中约有50%是为空调使用。由于宏观经济不确定性较大，预计09年电机业务的收入与08年持平。目前，公司正在研发数字控制机床用伺服系统，首先会在工业电脑缝纫机领域突破。预计09年能够形成约3～5万套的规模，出售的收益约5,000～6,000万元。

  铁路牵引变压器的订单伴随建设投资高峰而增长迅速。银变作为传统铁路变压器企业，具有较为丰富的110KV、220KV铁路牵引变压器生产技术经验和良好的客户合作伙伴关系。08年公司在杭甬、甬温及武广等客运专线招标中均有较大数量的中标，出售的收益2.08亿元中约有一半为铁路牵引变压器。

  不间断电源电池需求伴随3G网络基建增长迅速，公司产能扩张的速度决定受益程度。目前产品主要为移动基站不间断电源及交换机/服务器UPS电源配套。其中前者客户为华为、中兴等设备制造企业并以配件形式销售，后者则为中国移动等电信运营商单独招标，其定价及毛利率情况均好于前者。

  目前公司单月产量约为4,500～5,500万元，较08年中等水准增速约50～60%。目前公司现在存在生产蓄电池的90亩土地已接近满负荷。公司拟在绍兴袍江工业区征地约150亩以扩大生产。预计4月底之前能完成征地并开工建设，09年底即可投产。

  公司在发展传统业务的同时，也在全力发展高压变频产品。公司在高压变频领域具有优势，这种优势并不是源自技术层面，而是来自渠道方面。公司电动机产品中约有50%用于工业生产，在行业中有自己的销售网络。同时，将电动机与变频器打包销售，既可节省用户挑选设备的时间，在维护保养方面也更便捷。

  08年公司高压变频实现收入1,000万元，预计09年可实现收入4,000万元。

  我们预计09～10年，公司营业收入有望达到22.8、28.2亿元，归属母公司净利润分别为1.7、2.2亿元，实现EPS 0.6、0.8元。目前股价12元，对应09、10年的市盈率分别为20、15倍，给予增持评级。

  公司作为冶金设计院旗下的子公司，技术实力毋庸置疑。并且依靠着强大的行业背景，在冶金行业具有举足轻重的作用。

  公司产品大致上可以分为三个部分，电力传动装置(高压变频、SVC)、半导体器件(4英寸可控硅晶闸管、IGCT)、工业计算机控制管理系统(分布式控制管理系统、专用控制系统)。其中，电力传动装置占收入的比重超过70%。

  公司是我国唯一一个生产交-交高压变频器的企业，具有强大的技术优势。目前，公司也开始发展交-直-交高压变频器。由于冶金行业对高压变频器的性能要求很高，而且很多专用变频器需要有着非常丰富的行业知识。所以我们大家都认为，公司在冶金行业的优势显而易见。同时，随着涿州产业基地的投产，公司向其它行业拓展，也不仅仅只是一句空谈。

  另外一个产品SVC，从公司的官方网站得到的信息看，公司已具备了不同电压等级的SVC。但真实的情况仍需进一步确认。

  半导体器件方面，公司已具有批量生产的4英寸可控硅晶闸管的能力。同时，公司的IGCT产品也已在07年已经通过了国家验收。

  从公司3季报看，公司预收账款达到8.9亿元，这还在于公司合同交付特点决定的。公司只有将合同全部完成后才计入收入，其余部分暂计入预收账款。

  但由于公司最近准备出年报，所以很多信息不方便透露。目前，尚不能对公司09年的业绩作出明确的判断，存在不确定性，建议重点关注。

  公司主营业务是为通信用不间断电源，收益于3G网络建设的加速，公司业绩有望大幅度提升。同时，公司于07年开始生产高压变频器，目前虽仍处于小规模应用限制范围，但由于行业潜力巨大，不排除出现跨越式增长的可能。

  由于公司属于通讯行业，并且高压变频的产量较小，所以没办法对公司09、10年的业绩作出明确的判断，存在不确定性，建议重点关注。

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