时隔一年，创业板IPO受理再次开闸。江西力源海纳科技股份有限公司（以下简称“力源海纳”）首发申请进入“已问询”状态。

  作为工业电源厂商，力源海纳此次拟募资不超过11.81亿元，主要投入到产能扩建、研发中心建设、补充流动资金等项目。

  长江商报记者发现，在定制化模式下，力源海纳的产能利用率出现大幅度地下跌。招股书显示，2021年至2024年上半年，力源海纳基本的产品的产能利用率由93.69%下降至58.34%。

  其中，随着锂电铜箔新增订单下降，产品产量会降低，导致2024年上半年力源海纳的产能利用率下降。但此次力源海纳仍拟将募集资金中的3.99亿元用于工业电源产能扩建项目，占募资总额的比例约为33.76%。

  近年来，力源海纳客户集中度显著提升。2024年上半年，公司前五大客户收入占比已达到58.82%。但公司大客户却并不稳定。2022年至2024年上半年，力源海纳各期均有三家大客户为当年新增。

  资料显示，力源海纳成立于2006年2月，主营业务为工业电源产品的研发、生产与销售，基本的产品包括高频开关电源、高速脉冲电源和其他电源。

  2024年12月27日，深交所正式受理了力源海纳的创业板首发申请，这是深交所在2024年新受理的第二单IPO项目，同时也是创业板时隔一年开闸IPO申请。日前，力源海纳的首发申请进度更新为“已问询”。

  当前，力源海纳的收入主要来自于锂电及高精度电子铜箔、PCB设备等领域。随着下游新能源汽车和储能行业的加快速度进行发展，近年来力源海纳的盈利能力也呈快速地增长趋势。

  招股书显示，2021年至2024年上半年，力源海纳分别实现营业收入3.8亿元、4.93亿元、5.91亿元、2.62亿元，归属于母企业所有者的净利润（下称“净利润”）1.03亿元、1.25亿元、1.53亿元、4127.24万元，扣除非经常性损益后的净利润9415.2万元、1.23亿元、1.52亿元、4542.69万元。

  长江商报记者发现，经营业绩持续增长的同时，力源海纳的客户集中度也在提升。

  上述报告期内，力源海纳对前五大客户的收入占主要经营业务收入的占比分别是41.41%、33.49%、33.80%、58.82%。

  但力源海纳的大客户却并不稳定。招股书显示，2022年，力源海纳的前五大客户中，第二至第四大客户均为当年新增客户。2023年，公司前五大客户中，第一、第二和第五大客户为当年新增客户。

  不仅如此，在2021年至2023年第一大客户收入占比均未超过10%的情况下，2024年上半年，力源海纳来自第一大客户九江德福科技的收入占比达到22.1%，且第二至第四大客户紫金矿业（601899.SH）、铜陵有色（000630.SZ）、安徽华创新材料也都是当年新增客户，收入占比分别为12.06%、8.83%、8.19%。

  对于主要客户的变化，力源海纳表示，公司工业电源销售受到各行业客户新建产能、产能扩建、设备技术改造、生产的基本工艺更新等固定资产投资的影响较大由于不一样的行业、不一样的客户的固定资产投资进度和周期各不相同，同一客户连续重复采购情况的较少，导致不同期间客户变化较大。

  按照计划，力源海纳拟公开发行新股不超过1505.16万股，募集资金总额不超过11.81亿元，分别投入到工业电源生产基地建设项目、深圳研发中心建设项目、九江研发中心建设项目、数字化及智能化技改项目、补充流动资金。

  其中，工业电源生产基地项目是力源海纳在目前已掌握的核心技术之上进行的产能扩建与升级，该项目拟投入募集资金3.99亿元，占募资总额的比例约为33.76%。

  但在定制化模式下，力源海纳的产能利用率出现大幅度地下跌。招股书显示，2021年至2024年上半年，力源海纳基本的产品的产能利用率分别为93.69%、96.66%、94.81%、58.34%。其中，与2022年相比，2023年和2024年上半年的产能利用率均出现下降。

  对此，力源海纳称，主要系2022年新增订单较多，公司新建厂房、增购部分机器设备并增聘生产人员，相应扩充了产品产能，但随着锂电铜箔新增订单下降，公司产品产量会降低，导致产能利用率有所下降。

  分产品来看，同样在2023年之后，力源海纳的高速脉冲电源产销率也有明显下降。2021年至2024年上半年，该产品的产销率分别为77.12%、123.05%、72.89%、80.83%。高频开关电源的产销率则呈增长趋势，各期分别为72.74%、63.77%、64.44%、87.31%。

  各报告期内，高速脉冲电源、高频开关电源的收入占力源海纳的主要经营业务收入的比例分别在20%、80%左右。

  而在募投项目达产之后，力源海纳需面临产能无法消化、产品销售没有到达预期等方面的风险。

  此外，力源海纳还拟使用募集资金1.85亿元、1.5亿元分别投入到深圳、九江的研发中心建设项目。

  从研发投入力度来看，各报告期内，力源海纳的研发费用分别为1308.11万元、1823.48万元、3324.22万元、2458.08万元，占据营业收入的占比分别是3.44%、3.70%、5.63%、9.40%。

  但与同行相比，力源海纳的研发投入力度仍然不高。同期，同行业可比公司研发费用率平均值分别为10.82%、10.12%、12.29%、18.66%。

  对此，力源海纳称，根本原因系公司与同行业可比公司所处发展阶段、资金实力不一样。同行业可比公司均为上市公司、资金实力相对雄厚，研发投入相对较大；公司作为成长中的非上市公司，发展所需资产金额来源渠道较少，融资途径相对单一，研发费用的投入相对来说更加谨慎，导致研发费用率相对较低。

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